Kako multiplikatorji pomagajo pri naložbah

2024 Avtor: Malcolm Clapton | [email protected]. Nazadnje spremenjeno: 2023-12-17 04:10

Izračuni vam bodo pomagali, da se pri nakupu delnic ne boste zmotili.

Kaj so multiplikatorji

To so zapletene in ne tako zelo formule, ki se uporabljajo za oceno učinkovitosti podjetij in njihovo primerjavo med seboj. Kazalnik pomaga bolj objektivno primerjati podjetje s prometom v višini deset milijard rubljev in njegovega konkurenta s prometom 200 milijonov.

Multiplikatorji vam omogočajo, da ocenite uspešnost podjetij ob upoštevanju razlike med njimi. Da bi to naredili, vlagatelji ključne podatke pripeljejo v en imenovalec:

• tržno vrednotenje - kapitalizacija ali cena delnice;
• vrednotenje poslovanja - dobiček, prihodek ali dolg.

Vlagatelji vzamejo informacije, ki jih potrebujejo od podjetij. Ni težko najti: javna podjetja, ki kotirajo na borzi, morajo objaviti dokumente. Zato je običajno dovolj, da obiščete spletno stran podjetja ali uporabite screener – storitev, ki zbira podatke na enem mestu. Žal nejavna podjetja svojih poročil ne objavljajo v javnosti - ne bo šlo za primerjavo pogojne "Pyaterochke" in stojnice v bližini hiše.

Zakaj potrebujemo množitelje

Da bi razumeli, kakšna je poštena vrednost podjetij. Vlagatelji primerjajo uspešnost različnih podjetij in tako najdejo sredstva, ki so na trgu podcenjena.

Ta pristop se imenuje stroškovni - v nasprotju z vlaganjem v "zaloge rasti", kjer se ne stavi na trenutni uspeh podjetja, temveč na prihodnje priložnosti.

Recimo, da vlagatelj izbira med dvema podjetjema. Korporacija "Pervaya" stane milijardo rubljev in zasluži 30 milijonov letno. Podjetje "Vtoraya" je ocenjeno na le 200 milijonov, vendar proda enako količino.

Če oseba prevzame svoje delnice po trenutni ceni, bo "Prvi" povrnil naložbo v 33 letih, "Drugi" pa v samo 6, 5 letih. Za vlagatelja vrednosti je bolj donosno vlagati v drugo, ker je trg podcenil učinkovitost poslovanja. Brez multiplikatorjev bi bilo težje analizirati dejansko stanje.

Kateri multiplikatorji bodo koristni za vlagatelja

Finančniki so pripravili na desetine kazalnikov. V nekaterih lahko to ugotovijo samo strokovnjaki in samo oni potrebujejo takšne izračune. Za zasebnega vlagatelja zadostuje sedem najbolj priljubljenih.

P / E - kapitalizacija v dobiček

Razmerje med tržno ceno podjetja in njegovim letnim čistim dobičkom je najosnovnejši kazalnik. Dokazuje, koliko let bo podjetje plačalo samo sebe: hitreje, bolje. Če vlagatelj med seboj primerja več podjetij, bo lahko ocenil učinkovitost podjetij. In če bo izračunal kazalnik za eno podjetje v več letih, bo videl, kako se podjetje razvija in kako ga ocenjuje trg.

P / E = kapitalizacija / čisti dobiček

Recimo, da želi oseba primerjati dva trgovca z živili: Magnit in X5 Retail Group (Pyaterochka, Perekrestok). Najprej ugotovi trenutno kapitalizacijo podjetij. Najdete ga lahko v aplikaciji katerega koli posrednika ali na posebnih spletnih mestih, ki zbirajo finančne podatke. Nato investitor doda podatke o dobičku iz zadnjega letnega poročila.

Uporaba velikih začetnic, milijard rubljev
"magnet"	544, 28
X5 Retail Group	670, 4
Dobiček, milijard rubljev
"magnet"	32, 99
X5 Retail Group	28, 34
P / E, leta
"magnet"	16, 49
X5 Retail Group	23, 65

Magnit se bo povrnil v 16,5 letih, X5 Retail Group pa v 23,5 letih. To je razlog za razmišljanje, ne pa razlog za odločitev o naložbi, saj P/E ni edina metrika.

Pomembno je upoštevati tudi dejstvo, da je pravilno primerjati podjetja iz enakih ali podobnih panog. Multiplikator lahko vara, ko ocenjuje, na primer, proizvajalca avtomobilov in družbeno omrežje: prvo ima visoke kapitalske stroške, ki sprva zmanjšujejo dobiček. In razvoj družbenega omrežja ni tako drag, vendar je dobiček morda nižji - čeprav je z vidika množitelja vse videti bolje.

P / S - kapitalizacija prihodkov

To je razmerje med vrednostjo podjetja in prihodkom. Multiplikator kaže, koliko vrednosti trg pripiše vsakemu dolarju ali rublju prihodka. Nizek kazalnik kaže na podcenjevanje podjetja, visok pa na precenjenost.

P / S = kapitalizacija / prihodek

Recimo, da vlagatelj še naprej izbira med Magnitom in X5 Retail Group. Kapitalizacijo že pozna, v istih izkazih pogleda, koliko podjetij je prodalo v zadnjem letu.

Uporaba velikih začetnic, milijard rubljev
"magnet"	544, 28
X5 Retail Group	640, 4
Prihodki, milijard rubljev
"magnet"	1612, 64
X5 Retail Group	1978, 02
P/S, leta
"magnet"	0, 34
X5 Retail Group	0, 32

Obe podjetji sta podcenjeni in skoraj enaki v P/S, bo videl investitor.

EV - poštena vrednost

Ta koncept je širši od tržne kapitalizacije. Kazalnik upošteva kapitalizacijo, kratkoročne in dolgoročne dolgove ter denar v bilanci stanja podjetja. Večja kot je razlika med pošteno in tržno vrednostjo podjetja, bolj donosen bo nakup za vlagatelja – razen če se izkaže, da realno vrednost zagotavlja ogromen dolg.

EV = kapitalizacija + dolg - razpoložljivi denar

Recimo, da bo investitor primerjal Rosneft in Gazprom. Kapitalizacija prvega podjetja je 5,14 bilijonov rubljev, drugega - 7,25 bilijonov.

Podatke o dolgu in prostem denarnem toku investitor pogleda v izkazih družbe. Za začetek vzame številke v milijardah in izračuna množitelj Rosnefta.

5140 + 4608 - 929 = 8,82 bilijona rubljev

Poštena vrednost podjetja je skoraj dvakrat višja od tržne vrednosti, saj ima podjetje ogromen dolg v višini 4,6 milijarde rubljev, na računih pa ima le 929 prostih milijard. Primerjajmo z indikatorjem "Gazproma".

7251 + 5160, 5 - 454, 9 = 11, 96 bilijonov rubljev

V resnici se izkaže, da bo Rosneft stal 70 % več, kot stane na borzi. Tudi stroški Gazproma so višji, vendar manj v odstotkih - za 60%.

EBITDA - dobiček pred davki in obrestmi

Še en temeljni kazalnik za oceno finančne uspešnosti podjetja. EBITDA prikazuje dobiček pred obrestmi, davki in amortizacijo (amortizacija nepremičnine zaradi dotrajanosti), torej je ocena dobičkonosnosti samega posla. In bolj donosno je, več dohodka lahko prinese vlagateljem.

EBITDA = dobiček pred davki + obresti + amortizacija

Predpostavimo, da investitor še naprej primerja Rosneft in Gazprom. Vsi potrebni podatki so v letnih poročilih podjetij.

Rosneft	814 + 639 + 224 = 1,68 bilijona rubljev
Gazprom	911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 bilijona rubljev

Čeprav Rosneft proizvaja in prodaja več kot Gazprom, gre polovica dobička za vzdrževanje opreme in obresti na velik dolg. Toda Gazprom odpiše še več za amortizacijo, tako da so podjetja zaenkrat praktično enaka.

EV / EBITDA - poštena vrednost do dobička

Multiplikator kaže, kako trg ceni enoto dobička podjetja. To omogoča bolj natančno primerjavo podjetij kot z uporabo P / E, vendar je daljše in težje izračunati. Druga prednost je, da je lažje primerjati podjetja iz različnih držav, saj ni treba upoštevati posebnosti obdavčitve in računovodstva.

EV / EBITDA = poštena vrednost / dobiček pred davki, obrestmi in amortizacijo

Vrnimo se k človeku, ki je primerjal Magnit in X5 Retail Group v smislu P/E. Investitor se je odločil, da bo podjetja podrobneje preučil in izračunal njihovo pošteno vrednost: tu pride prav multiplikator EV, ki prikazuje natančnejše podatke kot kapitalizacijo. Potrebujemo tudi EBITDA - dobiček pred davki in obrestmi.

	EV, milijard rubljev	EBITDA, milijard rubljev
"magnet"	693, 3	109, 8
X5 Retail Group	909, 7	243, 6

Izkazalo se je, da je indeks Magnita 6, 31, X5 Retail Group pa 3, 73. Globlji izračun obrne sliko P/E na glavo: čeprav se bo Magnit hitreje izplačal, je realno stanje poslovanja za X5 boljše. Odločitev je odvisna od vlagatelja: vložiti denar in ga hitro povrniti ali vložiti dlje časa v temeljno zdrav posel.

DOLG / EBITDA - obveznosti do dobička

Kazalnik je dodatek k prejšnjemu multiplikatorju: kaže, koliko let lahko podjetje odplača vse dolgove iz dobička. Vlagatelji običajno uporabljajo večkratnike skupaj, da bolje razumejo poslovno uspešnost podjetja.

DOLG / EBITDA = dolg / dobiček pred davki, obrestmi in amortizacijo

Če vlagatelj izračuna ta kazalnik, bo v primeru s trgovci na drobno potrdil vrednosti prejšnjega množitelja. Znesek dolga je vključen v istih računovodskih izkazih.

	DOLG/EBITDA, leta
"magnet"	1, 11
X5 Retail Group	0, 99

Obe podjetji nista posebej zadolženi in bosta dolgove lahko odplačali v približno enem letu, a bo X5 Retail Group pravočasno nekoliko hitrejši. Pomembno je primerjati podjetja iz podobnih panog. Takole je na primer videti razmerje za Rosneft, Gazprom, britanski BP in kitajsko PetroChina.

	DOLG/EBITDA, leta
Rosneft	3, 13
Gazprom	2, 64
britanska nafta	2, 03
PetroChina	2, 65

ROE - donosnost kapitala

Priročen način za precej natančno, a ne prehitro izračun dobičkonosnosti je ugotoviti donosnost lastniškega kapitala. Prikazuje razmerje med letnim dobičkom in lastnimi sredstvi podjetja.

ROE = dobiček za leto / lastniški kapital družbe × 100 %

Ocena vam bo pomagala, da vas ne moti obseg poslovanja in da vidite, katero od podjetij deluje učinkoviteje in se hitreje izplača.

	Dobiček, milijard rubljev	Pravičnost, milijard rubljev	ROE
"magnet"	33	182, 9	18%
X5 Retail Group	28, 3	94, 8	29, 8%
Rosneft	324	4706	6, 9%
Gazprom	135	14 804	0, 9%

Česa ne smete pozabiti pri izračunu množiteljev

Več pomembnih odtenkov.

Ne uporabljajte samo enega množitelja

Pri ocenjevanju podjetij je pomembno kombinirati več množiteljev, da ne bi zamudili pomembnih podrobnosti. Na primer, skoraj vsako podjetje ima prihodke, vendar dobiček morda ne ostane.

Ne primerjajte preveč različnih podjetij

Multiplikatorji vam omogočajo, da opustite obseg poslovanja in celo ocenite podjetja iz različnih držav. Toda različni sektorji in gospodarske panoge imajo svoje značilnosti, ki lahko zavedejo vlagatelja.

Na primer, IT podjetja imajo povprečni P / E 30-50, kar je normalno za rastoče delnice. Toda enako povračilo za banko ali komunalno podjetje je neverjetno veliko.

Ne pozabite, da so množitelji preprost stroškovni pristop

Bistvo ocenjevanja s temeljnimi kazalniki je najti podjetja, ki jih trg podcenjuje. To je veljavno, ni pa nujno pravilno. Na primer, ista tehnološka ali biofarmacevtska podjetja bodo videti predraga: vendar vlagatelji vanje vlagajo za prihodnji dobiček in potencialno rast – za ceno velikega tveganja.

Ne uporabljajte skupnih večkratnikov pri vrednotenju finančnih podjetij

Ta panoga objavlja posebne računovodske izkaze, kjer na primer ni prihodkov, obveznosti do vlagateljev pa sodijo v kategorijo dolgov. Zato večina množiteljev zanje ni primerna.

Kaj je vredno zapomniti

1. Multiplikatorji so kazalniki, ki pomagajo izračunati učinkovitost podjetja in ga primerjati z drugimi podjetji, ločeno od lestvice ali države.
2. Ocena z večkratniki je značilnost vrednostnega pristopa: vlagatelji iščejo podjetja, ki jih trg podcenjuje. Hitro rastoča ali obetavna podjetja bodo videti predraga, a se bodo morda nekoč dobro izplačala.
3. Pravilno je primerjati podjetja iz podobnih sektorjev gospodarstva. Oceniti je mogoče dva trgovca na drobno ali dve naftni in plinski družbi, vendar je primerjava med trgovcem na drobno in proizvajalcem verjetno zavajajoča.
4. Vlagatelji analizirajo podjetja iz različnih sektorjev, izberejo najboljše in zgradijo raznovrsten portfelj.